Vadošais iztvaicētāju, kārtridžu un šķidrumu ražotājs Ķīnā RLX Technology Inc. ir uzņēmums, kas piedzīvo lielu pāreju līdz ar Ķīnas tvaiku nozares pāreju.
Šī tēma atkārtojas visā tās jaunākajā ieņēmumu pārskatā, kas tika uzsvērta ar otro ieņēmumu kritumu pēc kārtas trīs mēnešu laikā līdz jūnijam. Šī gada pēdējos divos ceturkšņos šiem kritumiem ir paredzēts paātrināties, jo Ķīna ievieš jaunu normatīvo regulējumu, kas ietver jaunus administratīvus pasākumus, kas stājās spēkā maijā, un jaunus valsts standartus nozarei, kas stāsies spēkā 1. oktobrī. .
Vissvarīgākās izmaiņas nosaka, ka RLX un tā konkurenti iegūst licences visām savām precēm, tostarp ierobežojumi par to, cik daudz viņi var pārdot gadā. RLX iepriekš atklāja, ka ir ieguvis divas no šīm licencēm, kas tai ļauj turpināt savu primāro preču pārdošanu, tostarp šķidrumu iztvaikošana, tvaicēšanas kasetnes un vienreizējās un uzlādējams tvaicēšanas ierīces.
Vēl viena nozīmīga pārmaiņa ir jaunu standartu pieņemšana visām šādām precēm, kā rezultātā ir jāpārveido viss RLX produktu klāsts, lai tas atbilstu šīm prasībām. Visbeidzot, RLX un tā konkurenti būs spiesti pārtraukt vairāk iecienītāko šķirņu ražošanu, tostarp augļus, kas iepriekš veidoja gandrīz 90% no Ķīnas iztvaicēšanas tirgus, jo tie tiks pārdoti tikai ar tabakas aromātu.
Ņemot to visu vērā, nav pārsteidzoši, ka Wang Ying, RLX līdzdibinātājs un priekšsēdētājs un pazīstams arī ar savu angļu vārdu Keita, aprakstīja tvaiku tirgu Ķīnā kā “ļoti aktīvu” pašlaik.
Šķiet, ka jaunākais pētījums investorus pārāk neuztrauca, par ko liecina fakts, ka RLX akcijas, kas veido vairāk nekā pusi no Ķīnas vaping nozares, trešdien pēc paziņojuma palielinājās par 1.6%. S&P 500 indeksam samazinoties par 1.7% pēc Fed paziņojuma par vēl vienu būtisku procentu likmju paaugstināšanu, lai cīnītos ar inflāciju, šis kāpums šķita vēl pārsteidzošāks, ņemot vērā ievērojamāku izpārdošanu Volstrītā.
Ņemot vērā visas lietas, ir svarīgi uzsvērt, ka RLX nelielā atgriešanās nesniedz lielu komfortu uzņēmuma agrīnajiem investoriem, kuri zaudēja daudz naudas, spēlējot par to. Tās Amerikas depozitārija akcijas (ADS), kas pēdējo reizi tika tirgotas par USD 1.25, pašlaik tirgojas par aptuveni 90% zem to IPO cenas 12 USD 2021. gada janvārī, kas šogad ir samazinājusies par aptuveni 70%.
Var droši teikt, ka RLX nav vienīgais tvaicēšanas bizness, ko skārusi globālā regulējošā cunami, kura mērķis ir kontrolēt traku. Uzņēmuma ASV kolēģis Juuls pēdējos vairākus mēnešus ir iesaistījies tiesiskā cīņā ar Pārtikas un zāļu pārvaldi, jo aģentūra jūnijā aizliedza pārdot savus vaping produktus valstī.
Ņemot to vērā, daži varētu iebilst, ka Ķīnas īstenotā jauna tiesiskā regulējuma ieviešana, šķiet, ir labvēlīga attīstība RLX un tā konkurentiem, jo tas norāda, ka grupai tiks atļauts turpināt darbību. Tomēr RLX, kura mini-veikali ir izplatīts skats Ķīnas iepirkšanās centros, šķiet, ka galu galā tiem ir lemts nedaudz sarukt.
Nesenā rakstā mēs norādījām, ka korporācija, šķiet, pieņēma, ka jaunie likumi izraisīs pārdošanas apjoma samazināšanos par 30%, kad tā jūlijā ziņoja par licenču iegūšanu.
Inventāra noformēšana
Ņemot vērā iepriekš minēto, mēs sīkāk izpētīsim RLX jaunākos finanšu rādītājus un paskaidrosim, kā tie patiesībā atspoguļo uzņēmumu pārejas posmā. Mēs arī pieliksim pūles, lai turpmākajos dažos ceturkšņos piedāvātu savu skatījumu uz uzņēmuma nākotnes perspektīvām.
Runājot par augstākajiem ieņēmumiem, RLX otrā ceturkšņa pārdošanas apjoms samazinājās par 12% līdz 2.23 miljardiem juaņu (316 miljoniem ASV dolāru). Pat ja kritums nekad nav vēlams, ir svarīgi paturēt prātā, ka daudziem Ķīnas uzņēmumiem šajā periodā klājās vienlīdz slikti vai sliktāk, jo periodiski ar Covid saistītie uzņēmējdarbības traucējumi, tostarp pilnīga bloķēšana Šanhajas finanšu rajonā aprīlī un maijā. Turklāt ieņēmumu kritums par 12% bija būtisks uzlabojums salīdzinājumā ar uzņēmuma pirmā ceturkšņa ieņēmumu kritumu par 30%.
RLX brīdināja investorus, lai tie nesaņemtu pārlieku sajūsmu par salīdzinoši nelielo ieņēmumu samazinājumu otrajā ceturksnī, jo tos mākslīgi palielināja ievērojama esošo akciju pārdošana, gaidot jauno tiesisko regulējumu. Tā kā viņi nespēj izpildīt jaunās normatīvās prasības, lielākā daļa to pašreizējo produktu šīs pārejas rezultātā novecos.
Protams, korporācija nebūtu sniegusi trešā ceturkšņa ieņēmumu prognozi tik ievērojamu satricinājumu periodā. Tomēr finanšu direktora Lu Čao paziņojums, ka "mēs sākam slikti pārdot mūsu jaunās preces, kas atbilst valsts prasībām", skāra nedaudz nomācošu noti.
Uzņēmums paziņoja, ka paredz, ka izdevumi pētniecībai un attīstībai pieaugs procentos no pārdošanas apjoma, jo tas strādā, lai izveidotu produktu klāstu, kas atbilst jaunajiem noteikumiem. Saskaņā ar Vanga teikto, uzņēmuma pētniecības un attīstības izdevumu attiecība, kas nav saistīta ar vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem, pieauga no 1.5% 2018. gadā līdz 3.6% 2022. gada pirmajā pusē, un Vangs prognozēja, ka šī attiecība turpinās pieaugt arī nākamajos gados.
Uzņēmuma rezultāts nebija briesmīgs, ņemot vērā visas notiekošās pārejas. Tās peļņa praktiski samazinājās uz pusi līdz 441.6 miljoniem juaņu. Tomēr lielāko daļu no tā radīja uz akcijām balstīta kompensācija, tāpēc, ņemot vērā šo efektu, ne-GAAP tīrās peļņas samazināšanās līdz 634.7 miljoniem juaņu bija daudz mazāka par 2.6%. Pateicoties rentabilitātei un pozitīvajai naudas plūsmai, palielinot skaidrās naudas uzkrājumus no 14.9 miljardiem juaņu gadu iepriekš līdz 16.8 miljardiem juaņu jūnija beigās, uzņēmums pierādīja, ka tam ir pietiekami resursi, lai veiktu izmaiņas bez skaidras naudas trūkuma.
Kad viss ir pateikts un izdarīts, iepriekš aprakstītais ieņēmumu samazinājums par 30% izskatās kā kaut kas tāds, ko jūs varētu pamatoti paredzēt šīs pārejas laikā. Pirms tam biznesā, iespējams, nākamajos ceturkšņos būs vēl sliktāki samazinājumi, iespējams, par 50% vai 60%, jo uzņēmumam ir jāpārtrauc savu novecojušo preču pārdošana, kamēr jaunākās preces joprojām kļūst arvien populārākas.
Ar tik lielu neparedzamību RLX vērtējums ir ievērojami krities; šobrīd uzņēmuma P/E koeficients ir tikai 4. Smoore International (6969.HK) un Huabao International (0336.HK), turpretim abas tirgojas ar P/E koeficientu aptuveni 15, iespējams, pateicoties to lomu kā tvaiku komponentu ražotājiem, nevis gatavo preču pārdevējiem, un to plašāku ģeogrāfisko izplatību.
